【資料圖】

事件：2025 年10 月29 日，公司發布25 年三季報，風機制造業務的毛利率有所修復?！　?025 年1-9 月公司實現收入184.86 億元，同比+33%，歸母凈利潤2.52 億元，同比-6%；扣非歸母凈利潤2.22 億元，同比+32%。2025 年前三季度毛利率9.1%?！　蜵3 來看，公司實現收入75.92 億元，同/環比+43%/+10%；歸母凈利潤1.08億元，同/環比-9%/+27%；扣非歸母凈利潤0.94 億元，同/環比-16%/+14%。　　毛利率9.3%，環比上升1.2pct，主要在于風機制造板塊的盈利能力有所修復。　　訂單需求旺盛，在手訂單充足?！　「鶕緢蟮淖钚屡叮?025 年Q1/Q2/Q3 分別新增訂單5.6/6.4/6.2GW,前三季度累計新增訂單18.1GW，基本與去年同期新增訂單量（18.7GW）持平，訂單需求依舊相當旺盛。截至2025 年三季度末，公司累計在手訂單已達到46.9GW。充足的在手訂單奠定后續交付規模增長的基礎?！　★L機中標價格持續上漲，制造端的盈利修復值得期待。　　2024 年底以來，風機的中標價格持續上漲。根據我們的不完全統計，2025年1-9 月，陸上風電裸機的中標均價為1595 元/KW，相比2024 年全年1414元/KW 的均價上漲13%；9 月中標均價漲至1691 元/KW，相比2024 年9 月的最低點上漲了31%。隨著風機價格的持續上漲，公司風機制造業務的盈利能力有望持續修復，貢獻可觀的利潤彈性。　　投資建議：　　我們預計公司2025/2026/2027 年的凈利潤分別為5.1/11.0/12.0 億元，增速分別為11%/114%/9%。我們風機行業的相關公司金風科技、明陽智能、三一重能作為可比公司。2025/2026 年可比公司的平均PE 為19/14 倍。我們認為公司作為國內風機的龍頭，風機價格的回升將帶來較大盈利彈性。給予公司2026 年20 倍PE，12 個月目標價為27.94 元，給予買入-A 評級。　　風險提示：原材料價格波動的風險。風電裝機需求不及預期風險。行業競爭加劇，盈利不及預期風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。