摩根士丹利G10外匯策略主管戴維?亞當(dāng)斯（David Adams）表示，該行預(yù)計到明年年底美元將大幅下跌。原因在于投資者可能會重新評估美國長期利率的下跌幅度，并加大對沖力度以應(yīng)對美元走弱風(fēng)險。

該行預(yù)計，到2026年底，美元指數(shù)（DXY）將跌至89，較當(dāng)前的99.7下跌約10%。美元下跌預(yù)計將呈全面態(tài)勢：歐元對美元匯率將從當(dāng)前的1：1.1533升至1：1.27；英鎊對美元匯率將從當(dāng)前的1：1.3111升至1：1.47；與此同時，美元對日元匯率將從當(dāng)前的1：154跌至1：124。

(資料圖)

亞當(dāng)斯稱：“我們所預(yù)期的是幅度較大的匯率變動。”

這一觀點背后的關(guān)鍵因素是，摩根士丹利認(rèn)為投資者低估了美國聯(lián)邦基金利率的“中性利率”。中性利率指既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)的利率水平，是判斷未來利率變動空間的重要指標(biāo)。

他表示，移民改革導(dǎo)致的就業(yè)增長放緩“可能會對中性利率及經(jīng)濟(jì)潛在增長率產(chǎn)生顯著影響”。

亞當(dāng)斯指出，通過將10年期美國國債收益率拆解為利率預(yù)期和期限溢價，摩根士丹利測算發(fā)現(xiàn)，市場認(rèn)為未來10年美國聯(lián)邦基金利率均值將為3.75%。本周美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)25個基點后，當(dāng)前該利率區(qū)間為3.75%至4%。

相較于美聯(lián)儲9月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要，這一測算值“顯著偏高”——美聯(lián)儲預(yù)測長期聯(lián)邦基金利率為3.0%。摩根士丹利自身測算的中性利率（假設(shè)通脹均值為2.0%）也更低，約為2.8%。

亞當(dāng)斯表示，因此市場認(rèn)為“利率降至極低水平的可能性非常小”，這就為市場“重新定價”留下了“較大空間”。

他認(rèn)為，美元下跌可能會促使投資者更希望通過對沖來保護(hù)其持倉，以應(yīng)對美元走弱風(fēng)險。“美元跌幅越大，對沖的動力就越強。”

今年以來，由于市場擔(dān)憂貿(mào)易關(guān)稅影響及利率下行前景，美元相對一籃子貨幣已下跌約8%，外國投資者對沖美元計價資產(chǎn)的比例也隨之上升。亞當(dāng)斯預(yù)計這一趨勢將持續(xù)，進(jìn)一步對美元形成壓力。

“如果我更擔(dān)心美元走弱，自然就更傾向于采取措施對沖這一風(fēng)險。”

從歷史數(shù)據(jù)來看，美國股票持倉的外匯對沖比例一直較低。原因是股票與美元通常呈負(fù)相關(guān)關(guān)系——美元往往在股票下跌時上漲，形成天然對沖；同時，投資者此前對美元下跌的擔(dān)憂也較輕。但隨著今年美元下跌，投資者“已開始重新審視這一策略”。

因?qū)_需求增加而引發(fā)的美元拋售規(guī)模可能相當(dāng)可觀。摩根士丹利測算，外國投資者持有的美國資產(chǎn)（包括股票和債券）已超過30萬億美元。亞當(dāng)斯稱：“僅歐洲投資者就持有其中約四分之一。”

今年第三季度，由于美元波動性下降，對沖活動有所減少。但亞當(dāng)斯提醒投資者不應(yīng)掉以輕心，而應(yīng)盡早為潛在的美元損失做好對沖準(zhǔn)備，而非拖延。

“正如我們今年全年所見，美元許多突破新低的走勢都是突然出現(xiàn)的……可能源于投資者未曾預(yù)料到的因素。”

“我們向投資者強調(diào)，目前正是盡早行動的好時機。”

摩根士丹利還預(yù)計美國國債收益率將下跌。